李月 反差 景区板块有望迎来新一轮产能膨大，政策利好+线下零卖调改带来行业性变革机遇

信达证券近日发布信达商社2025年度策略论说：景区板块有望迎来新一轮产能膨大李月 反差，政策利好+线下零卖调改带来行业性变革机遇。

以下为推敲论说撮要：

行业中枢旯旮变化：从上至下建造旅游强国，鼓动行业高质料发展。2024年5月，习近平总布告在对旅游职责的蹙迫开导中强调“遵守完善当代旅游业体系，加速建造旅游强国”，“鼓动旅游业高质料发展行稳致远”。跟着宏不雅层面国度将建造旅游强国、栽培文化旅游业为提拔产业普及到计谋高度，冰雪经济、低空经济、放宽优化过境免签等政策时常出台，文旅发展呈现新趋势。

24年消化高基数影响，25年行业看点在于资源整合，有望迎来新一轮产能膨大、投放周期；中永久看公休沐日合手续优化与带薪放假调动。咱们以为24年成区板块受高基数影响，盈利增长相对有限；25年无数头部景区有望投入新一轮产能膨大期；受从上至下的政策影响以及头部景区利润体量较大，行业的资源整合有望于25年开动；此外咱们瞻望5年内公休沐日或将合手续优化，合座想路是放大沐日杠杆效应、增多黄金周。

线下零卖政策利好频出、龙头积极调改。1）6月25日国务院提议筹谋新一轮财税体制调动，消耗税征收法子后移、从中央下划至地方有望带动地方政府对线下零卖场景扶合手预期强化、有税免税价差扩大，利好购百商超免税场所。2）12月16日商务部等7部门纠合印发《零卖业立异普及工程实施决议》，条件通过每年详情一批零卖业立异普及试点城市，完成一批存量零卖交易要领修订，践诺一批劝诫闇练的典型案例，到2029年，初步酿成供给丰富、布局平衡、渠谈多元、干事优质、灵敏浅薄、绿色低碳的当代零卖体系。其中提到了场景化修订、品性化供给、数字化赋能、多元化立异、刊行REITs等支合手举措。3）消耗券政策预期详情趣强，访佛家居以旧换新补贴政策，面前关于消耗券扩大披发鸿沟和延迟补贴期限详情趣强，合手续利好以餐饮和零卖为代表的线下业态。

投资建议：景区为代表的文旅产业是管劳动最具后劲板块之一，行业增量逻辑在于钞票整合：西域旅游、祥源文旅；旅社达成消耗升级，体现了较强的抗通缩属性，行业辘集度快速普及后，品牌杠杆有望开释逾额利润：锦江旅社、君亭旅社、金陵饭馆。母婴永久受益于生养支合手政策预期（孩子王）；跨境电商行业起动荡伏，合座仍是督察两位数增长但无法躲藏投入红海的现实，建议眷注本事驱动的跨境电商干事商（三态股份）。超市建议眷注调改有关场所：永辉超市、家家悦、重庆百货。新消耗场景（围聚店、快闪店、谷子经济）：名创优品、百联股份、爱婴室。百货建议重心眷注基本面有撑合手、同期有收并购&钞票注入&调改等事件催化的：杭州解百、武商集团、大商股份等。黄金珠宝板块保举老铺黄金。

风险身分：宏不雅经济增速不足预期风险；行业竞争加重风险；末端需求疲软风险；原材料价钱高潮风险。（信达证券 宿一赫，蔡昕妤，张洪滨 ）

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